机构投资者在股指期货的应用策略
广发证券：沪深300 指数期货推出使得机构投资者投资策略可以更多样化。
沪深300指数期货推出后,无论是在公募基金、基金专户还是私募基金中都将得到广泛的应用。持有成本定价法是股指期货定价的基本模型,通过该模型可以衍生出多种套利策略。
资产配置、基金建仓是公募基金的主要策略,反向套利将为指数基金带来超额收益。
股指期货在公募基金中可行的策略包括资产配置、Beta 调整、套期保值以及基金建仓等。利用股指期货进行资产配置可以降低股票的交易频率。在基金发行初期或者大额申购资金建仓时,通过做多期货辅助建仓,不仅能有效的控制交易成本而且能达到快速建仓的目的。同时指数基金利用现货头寸在期货出现折价时进行套利相比其他套利者具有较明显的优势,可为基金带来超额收益。
套利是股指期货推出初期基金专户与私募的主要策略,期现的正向套利相比更具有操作优势。
股指期货推出初期将带来众多套利机会,各类套利策略将是初期基金专户与私募参与股指期货业务的较好选择。其中,期现套利策略相比而言更具备操作优势。
期现套利价差1.5%进场较为安全,现货组合建议采用沪深300全复制,仓位控制在80%;跨期套利建议实施理论价值套利策略,仓位在40%;在股指期货推出初期的每月结算日将带来较大结算套利机会。
现货组合采用沪深300指数全复制能有效地降低跟踪误差,并且在展期交易中优势较为明显;组合占用资金仓位在80%可以抵抗指数月度25%波动的风险。初期由于样本数据缺乏,统计规律并不容易获取,实施跨期统计套利策略需要谨慎。跨期理论价值套利策略可以参与,根据我们的仓位模型测算,仓位在40%左右较为安全。在股指期货推出初期每月结算日将会出现套利机会,我们提出了结算套利边界模型,为套利者提供参考。